本期看点

• 长期来看，中国经济面临两大挑战：潜在增长下滑和外部环境恶化。我们的增长潜力模型显示，由于劳动力供应下降、生产率和资本投资增长放缓，未来10年中国的GDP增长率可能平均在+3.8%到+4.9%之间（2010-2019年间为+7.6%）。与此同时，中国还面临着与美国的长期对峙。美国目前是中国最大的出口目的地，也是全球最具创新力的国家。因此，与美国经济关系的松动将给正在放缓的中国经济带来进一步风险。
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• 在这种背景下，“双循环”战略很可能会登上中国第14个五年计划的中心舞台，作为实现更可持续增长的一种方式，使国家减少对其掌控外因素的依赖。该战略由习近平主席于2020年5月首次提出，以“内循环”（增加国内需求，降低对国外投入的依赖）为重点，以“外循环”（保持出口市场份额，放开资本流动）为补充。在中国的经济规划中，依靠内需实现再平衡并不是一个新的原则，而从长远来看，中国的目标是利用国内生产来满足日益增长的国内需求，而不是依靠进口。
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随着中国走向产业自主，中国台湾、马来西亚、新加坡、泰国和智利在中期将遭受最大的潜在损失。相反，由于美国、日本和德国的技术较为先进，它们的产品在中期内被中国产品取代的风险较小。中期来看，欧元区整体损失可能达GDP的0.9%，其中机械设备、建筑、农业食品和电子产品是受影响最大的行业。

中国可能会增加对革新型新兴经济体的直接投资，比如印尼、印度、泰国、墨西哥和智利的电子行业。过去几年，中国对外投资虽有所放缓，但并未停止”一带一路”倡议仍是中国政府长期愿景的一部分。实施方面的挑战（如与金融风险相关的挑战）意味着，中国的决策者可能会让对外直接投资更有序地围绕国家经济目标（如工业自主）。

长期风险包括债务上升、僵尸企业和技术进步缓慢。与美国、日本和德国相比，中国的研发支出更依赖于政府资金。强有力的政府干预可能会导致产能过剩和资源配置不当，流向整体盈利能力较低、创新能力较弱的国有企业。

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