• 随着房地产和外国投资疲软，中国迫切需要新的增长动力。自2021年年中以来，房地产行业已经从英雄沦为无名小卒：我们估计房地产开发水平比疫情前低了26%。但随着人口迅速老龄化、人口减少以及城市化进程放缓，房地产行业长期前景也不容乐观。与此同时，由于短期策略原因，进入中国的外国投资已开始放缓，但增长放缓、监管壁垒和地缘政治恶化等长期结构性因素也在降低中国经济对外国投资者的吸引力。
• 乐观的是，由于中国仍是全球关键供应商，中国的出口依然强劲。在世界主要的进口国中，以中国作为关键进口商的国家的数量随着时间的推移一直在增长。不同的进口国对中国的关键依赖程度各不相同，其中美国受到的影响最大：美国从中国进口的近50%都属于关键依赖。此外，关键依赖向高附加值行业的集中转移也是显而易见的，尤其是在欧盟从中国进口方面。因此，中国在全球供应链中的强势地位将继续为其经济增长提供一些支持。
• 展望未来，中国的目标是让更高附加值的制造业，比如电动汽车、电池和太阳能产品的“新三大”产业，成为增长的主要动力。随着电动汽车的快速扩张推动了国内外汽车销量的显著增长，中国汽车在短短几年内席卷了全球。尽管最近全球需求放缓，但我们预计，在正在进行的绿色转型中，电动汽车仍将是汽车行业的亮点，而物有所值是中国电动汽车制造商处于领先地位的关键优势。中国在电池领域的主导地位也很强，占全球电动汽车电池市场份额的近56%。中国在可再生能源方面也取得了显著进展，占全球80%以上的太阳能组件生产能力，以及全球80%以上的太阳能电池出口。然而，尽管中国在这些新兴行业似乎处于有利地位，但其目前的主导地位和未来的增长可能会受到芯片战争、保护主义、地缘政治紧张局势以及造成产能过剩、库存积压和杠杆过高的风险的考验。
• 然而，中国正面临低增长趋势。我现在预计中国经济在2025-2029年平均增长+3.9%。相比之下，新冠疫情爆发前的预测为+5%，房地产危机爆发前的预测为+4.5%。在我们的基准情景中，我们认为中国经济不会出现日本化，部分原因是两国在中产阶级增长和城市化进程方面存在重大差异。但中国的政策制定者迫切需要恢复消费者信心，实施以消费者为中心的长期政策，并释放高水平的预防性储蓄。

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