本周，我们关注三个关键问题：

欧洲央行：降息第二轮。在9月12日的下一次会议上，我们预计欧洲央行将在7月暂停后，今年第二次下调存款利率至3.50%。随着8月通胀率下降至2.2%，放松紧缩立场是合理的。展望未来，欧洲央行将遵循渐进的降息周期，到2025年年中达到2.5%的终端利率。然而，由于失业率创历史新低、工资增长强劲和核心通胀顽固，欧洲央行并不急于行动，可能会强调谨慎的数据依赖方法。

中国股市：触底反弹。中国的盈利增长和股市在2023年和2024年遭遇困境，受制于疲弱的消费者需求、持续存在的房地产危机和地缘政治紧张局势。尽管政府努力稳定经济，但在第二季度，超过50%的公司未能达到盈利和收入预期，特别是在消费品和科技等关键行业。资本外流和对外资投资透明度的降低进一步打击了市场情绪。然而，经济稳定加上加速的盈利反弹，可能会使中国股市在2024年和2025年保持正回报，受益于持续的政策措施、降息和财政支出。预计到2026年进一步的经济稳定，中国股市可能会看到更强劲的两位数回报，尽管短期风险存在，但长期机会仍然存在。

大宗商品价格：降温但电力价格例外，尤其在欧洲。尽管全球各地的头条新闻令人担忧，但大多数大宗商品价格正在恢复，要么因为供应强劲（谷物），要么因为需求前景疲弱（石油、金属）。一些例外情况如咖啡或可可，但它们并不构成显著的通胀风险。展望未来，我们预计大多数大宗商品价格将继续巩固。特别是，我们预计石油将继续在75-85美元/桶的范围内交易。欧洲的天然气价格以及随之而来的电力价格仍然是通胀问题。尽管储气量充足（超过90%的容量），但对冬季供应和天气状况的担忧使市场紧张。然而，我们预计零售电价将保持大致稳定。事实上，我们认为政府（在财政压力下）可能会利用较低的批发价格，通过增加税收和征费来恢复到2022年之前的水平，或者在市场意外情况下保持当前的低水平，这对消费者价格来说是相对中性的。